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論再融資與企業核心能力的培育
一、我國上市公司再融資現狀
長期以來，我國上市公司再融資熱情一直很高。如2005年1月到4月，通過增發新股方式再融資的上市公司有：寶鋼股份，增發A股50億股；浦發銀行，增發A股7億股；申能股份，增發A股2億股；新興鑄管，增發A股12億股等。通過發行可轉債再融資的上市公司有：招商地產，發行可轉債165億元；韶鋼松山，發行可轉債1538億元。僅上述6家上市公司的再融資額就突破了200億元。
理論上，大量的再融資資金流入為企業發展提供了充裕的資金保障，企業應愈來愈強盛。然而，不少上市公司并未將再融資資金用于培育企業的核心能力，而是濫用再融資資金，致使再融資資金使用效率低下，甚至造成閑置浪費，企業發展也因此受到制約。2001年統計數據顯示：在實施過再融資的645家上市公司中，先后有59家戴上ST帽子，有55家年底出現虧損；而且，融資金額在前30名的上市公司中，有14家公司的凈資產收益率在再融資后出現顯著下滑，有的甚至出現負值。上市公司再融資資金使用效率低下，究其原因，主要有以下幾方面：
（一）再融資目的不明確。我國上市公司非常“珍惜”再融資資格，只要具備了再融資條件就絕不舍棄，即使在資金用途不明確的情況下也是如此。如有的上市公司事先并未確定投資計劃，有的雖已確立擬投資項目，但并未對項目所需資金進行充分論證。為了充分利用再融資資格，上市公司會為只需投入1000萬的項目募集幾千萬甚至上億元的資金。等再融資資金到位后，大量資金因缺乏有利的投資機會而被閑置，有的成為長期銀行存款，有的被投資于國債，有的用于委托理財，有的被匆忙投資于市場前景并不樂觀的項目。如電廣傳媒的國際會展中心累計投資達7億元之多，每年虧損數千萬元，并逐年增長，短期內很難扭轉巨額虧損的局面。上市公司資金充裕的情況下還大舉融資，說明公司資金運作能力差。這種為了圈錢而圈錢的畸形再融資行為不僅濫用了投資者的信任，也扭曲了證券市場的籌資功能。
（二）投資項目選擇不當。投資項目的選取對企業未來發展起著致關重要的作用，好的投資項目能為企業培育新的核心能力，有利于企業的長遠發展；差的投資項目則可能使企業陷入經營困境。一些上市公司只看到產品眼前旺盛的市場需求，一味追求生產規模擴張，將再融資資金投資于原有產業上的原有產品。然而，隨著市場需求的快速變化，當新項目投入運營時，所生產的產品已面臨被淘汰的境地，巨額投資帶給企業的是長久難以彌補的虧損。如四川長虹于1997年配股募集資金229892萬元，用于擴大大屏幕彩電生產和出口基地建設項目。其中，主要項目“紅太陽一號”工程投入資金達127468萬元，目標是到1999年彩電生產規模達到1000萬臺，成為世界第三大彩電生產基地。這次純規模擴張性投資使四川長虹很快陷入財務困境，大量彩電庫存積壓，公司被迫于1998年4月、1999年4月、2000年5月、2001年2月四次大幅度降價傾銷，使彩電行業迅速進入微利時代，全行業的平均利潤降至2%~3%。顯然，除了行業競爭因素的影響外，上市公司投資項目選擇失當，加速企業業績下滑，也是上市公司再融資資金使用效率低下的一個重要原因。上市公司投資項目選擇應傾向于具有高科技含量的新產品和技術改造項目，注重企業核心技術的培育，以實現企業產業結構和產品結構的升級換代，使企業具有長遠的發展潛力。
（三）再融資資金轉移。我國一些上市公司是通過母公司剝離不良資產后，將剩余優良資產包裝上市的。只擁有不良資產的母公司經營艱難，財務狀況每況愈下，而被母公司精心包裝出來的上市公司自然有責任“資助”母公司。于是，上市公司便成了母公司在證券市場圈錢的工具。再融資資金到賬后，上市公司并未按照融資說明中所承諾的，將資金投入到所謂的項目中去，而是將資金有計劃地轉移到母公司名下，以彌補母公司巨大的虧空。這樣，再融資募集到的資金自然無法產生實質性經濟效益。
二、上市公司再融資與核心能力的培育
所謂能力，是指組織內部一系列互補的技能和知識的結合。競爭力則是企業創造價值、創造財富的能力，強調價值鏈上特定技術和生產方面的專有知識，競爭力的形成依賴于企業所擁有的諸多能力。競爭力和能力代表了企業不同但又相互補充的兩個方面。1980年，普勞哈拉德（prahalad）和哈梅爾（hamel）在《哈佛商業評論》上發表《企業核心能力》一文，首次提出核心能力的概念，認為核心能力是組織中的積累性學識，特別是關于如何協調不同的生產技能和有機結合多種技術流派的學識。筆者認為，核心能力是使企業一項或多項業務達到競爭領域一流水平的能力，能反映企業的綜合競爭優勢。企業要在激烈的競爭中取得優勢，必須培育自身的核心能力。
核心能力作為企業的特殊能力，獨特性和價值優越性是其突出特征。如索尼公司的核心能力是其產品創新能力，特別是產品小型化能力；微軟公司的核心能力是不斷開發更新更強操作平臺；海爾公司的核心能力是廣告銷售和售后服務。核心能力能使企業擁有獨特的競爭優勢，是企業持續擁有競爭優勢的源泉。
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