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如何認識新會計準則對證券市場影響
隨著我國上市公司2007年第一季度財務報告的開始披露，2007年1月1日起實施的我國新會計準則對上市公司財務匯報的影響將逐漸顯現出來。毋庸置疑，會計準則中會計科目計量和匯報方法的改變將對企業的財務報告數字產生一定的影響，使其與以前年度可比性減弱。但是，要正確認識新準則的影響，我們需要對以下若干問題有一定的了解，避免出現錯誤評價新會計準則影響的情況。
首先，新會計準則中的一些規定將改變我國股票市場的市盈率和市凈率平均水平。基本來講，市盈率和市凈率的平均水平將降低到一個新的均衡水平上。要認識到這一點，讓我們先看看市盈率是怎樣決定的。企業股票的價值是其未來現金流的折現值。會計準則的一個基本特征是雖然在短期內，如一年，現金流和盈余因為應計原因可能有差別；但是從比較長的期間來看，如十年，現金流和盈余基本上是相同的。這就是為什么現在投資界使用的投資價值評估模型既有現金流折現模型，也有基于盈余的剩余收益評估模型。兩者在較長的衡量時間內評估結果基本應該一致，因此，我們可以用盈余來構建模型評估企業價值。
新準則的重要特點之一是比以前的準則更多地引入了公允價值計量方法。這樣，如果上市公司持有金融資產，其盈余當中就包含了金融資產在期間內公允價值的變化。我們設想一個企業，它的資產完全是金融資產，這樣，金融資產期間內公允價值的變化即是企業損益表匯報的盈余。但是，金融資產，如股票的價格變動是很難預測的。我們只能預測金融資產未來期間的盈余都等于股權資本成本。例如，一個股票現在每股價值是1元錢，股權資本成本是10%。那樣，現在預測未來各個期間的盈余都應該是0.1元。對于這個企業來講，其股票價值是0.1元每股凈盈余除以折現率（股權資本成本），結果正好是1元。市盈率則是折現率的倒數。例如這個企業的折現率是10%，其理論上的市盈率將是10倍。
2007年1月，上海證券交易所A股平均市盈率是38.36倍；深圳證券交易所A股平均市盈率是39.91倍。之前兩市的平均市盈率曾長期徘徊在40倍以上，甚至曾達到60倍左右。為什么我國上市公司以前的平均市盈率水平總是很高呢？再看前面的例子。假設企業的折現率還是10%，但是企業資產并不全是以公允價值計量的金融資產，而是50%金融資產，50%生產性資產。金融資產按公允價值計量，而生產性資產按歷史成本計量，并遵守穩健性原則。歷史成本和穩健性原則導致生產性資產產生的盈余傾向于保守，平均來講低于實際經濟利潤（企業價值增加）。這樣，企業本期間匯報的盈余中既包含了歷史成本、穩健性原則的影響，又包含了公允價值的影響。其結果是在企業價值相同的情況下，企業盈余水平低于完全公允價值計量方法下的盈余水平。這樣，市盈率公式的分子不變，分母變小，市盈率水平自然大于完全公允價值方法下的市盈率。
依次類推，如果同一個企業完全沒有公允價值計量的資產，即所有資產的計量都基于歷史成本原則和穩健性原則，企業的市盈率水平會進一步提高。同樣的道理適用于市凈率。相對于歷史成本與穩健性原則下的凈資產值，公允價值方法下的凈資產值自然會增加，在企業價值不變的情況下，市凈率在完全或部分公允價值計量方法下會降低。
所以，從這個例子可以看出，新會計準則要求按公允價值計量的資產項目的范圍的擴大，必然會降低我國上市公司的平均市盈率和市凈率水平。因此，最近股票市場整體價格水平的上升并不一定意味著上市公司的平均市盈率和市凈率水平要上升。正好相反，隨著公允價值方法被更多的上市公司的采用，市場平均市盈率水平將下降，而不是上升。當然，我們也應該看到，新會計準則對公允價值計量方法的引入是很慎重的，適用范圍和標準都有嚴格的規定，同時，一部分公允價值變動是直接記入股東權益項目的，而不經過損益表項目，所以，公允價值方法對證券市場平均市盈率和市凈率水平變化的影響應該是比較小的。
在認識新準則影響中需要正確理解的第二個問題是投資者是否還可以根據市盈率和市凈率來判斷上市公司價值。有評論人士認為在新準則引入公允價值計量方法后投資者再依賴市盈率和市凈率來判斷股市是否過高、是否出現泡沫將會發生非常大的問題。這種看法是一種誤解。從最簡單的邏輯來說，對于大部分上市公司來講，因為它們持有的金融資產屬于有活躍交易市場的股票或債券，因此新準則的要求并沒有向投資者傳遞新的信息。即使不使用公允價值計量，投資者自己也可以從交易市場上輕易了解到這些金融資產的公允價值。也就是說，這部分公允價值信息是投資者原來就有的。這樣，一方面，企業價值不因為是否采用公允價值方法而改變；另一方面，投資者的信息所有量也不因為是否采用公允價值方法而有差異，從而，說公允價值引入會削弱市盈率和市凈率的作用是沒有道理的。
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